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买入评级]佩蒂股份(300673)新股研究报告:领先的出口型宠物零食
来源:http://www.sahmnews.com 作者: * 发表时间 : 2017-08-08 16:56 * 浏览 :

  募投项目:继续提升主导产品生产能力。公司本次拟向社会公开发行不超过2000万股,发行募集资金将投资于以下项目:1)年产3000 吨畜皮咬胶生产线 吨营养肉质零食生产线)研发中心升级项目;4)营销与服务网络建设项目;5)补充流动资金项目。

  竞争优势:多年运营累积巨大渠道优势,海外布局增强原材料供应能力。1)目前,宠物食品的消费市场主要集中在美国、欧洲等发达国家和地区,这些地区的市场被玛氏公司、雀巢普瑞纳、Spectrum Brands、Petmatrix 等知名宠物产品品牌商所垄断。经过多年发展,公司已与Spectrum Brands、Petmatrix 建立了良好的合作关系,签有长期供货协议。对沃尔玛、PetSmart 等零售终端的供货量逐年上升。2)公司是较早响应国家“一带一”战略并成功走出去的企业,向乌兹别克斯坦的供应商采购畜皮咬胶半成品。乌兹别克斯坦畜牧业发达,生牛皮资源丰富,公司可以采购到更多物美价廉的原材料,降低生产成本,提升利润和发展空间。同时,公司2013年4月投资设立越南好嚼有限公司,2016年好嚼公司营业收入和净利润分别达到12557万元和2665万元,占公司收入和净利润比例分别达23%和33%,已成为公司重要的生产。

  盈利预测与投资。我们预计公司17-19年净利润分别为9541 / 11165 / 14581万元,EPS 分别为1.19 / 1.40 / 1.82元。参考可比上市公司PE,考虑宠物食品行业相比饲料行业拥有更大的成长空间,给予公司17年30-35 倍PE,对应6 个月内价格区间35.8元~41.7元,市值区间28.6亿元~33.4亿元,中值31.0亿元。

  佩蒂股份:领先的出口型宠物零食企业。佩蒂动物营养科技股份有限公司是目前我国宠物休闲食品领域最具规模和影响力的公司。公司产品以出口为主,核心客户包括Spectrum Brands、Petmatrix、Wal-Mart 等国际知名企业。多年稳定的销售渠道是公司的核心竞争力所在。公司经营所面临的最大瓶颈为产能,2016年占营业收入比例分别为56%和38%的畜皮咬胶和植物咬胶的产能利用率已分别达到112%和94%。随着募投项目投产,二者产能将提升50%,成长空间将进一步打开。

  主营业务:专注宠物零食,主导咬胶类产品。公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售,主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具、烘焙饼干等系列产品。2014-2016年公司营业收入分别为3.97 / 4.97 /5.51亿元,归母净利润分别为2815 / 5822 / 8037万元。