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新股研报——三超新材(300554
来源:http://www.sahmnews.com 作者: * 发表时间 : 2017-07-29 21:29 * 浏览 :

  蓝宝石的市场需求状况主要取决于LED行业的蓝宝石衬底材料需求和消费电子行业用光学蓝宝石材料需求。YOLE 的数据显示,2016 年约有80%的蓝宝石用于 LED 衬底材料,其余 20%的蓝宝石用于非衬底材料。因蓝宝石行业近些年产能扩张较快,导致蓝宝石价格近期出现较大幅度下降。目前,蓝宝石衬底市场稳定增长,非蓝宝石衬底市场处于探索发展阶段,已有一定应用,但手机屏幕等用量大的市场尚未取得实质性突破。

  截至本招股说明署日,公司累计获得专利30 项(其中发明专利 7 项),另还有正在申报的发明专利 5 项和多项技术诀窍,已在电镀金刚线、金刚石砂轮两大类产品方面形成较为全面的专利体系。公司过去三年研发投入占比分别为4.9%、6%、6.1%,保持不错的水准。

  应收款增速控制的不错(5304万、4888万、6579万),但应收票据增速飞快(1792万、3334万、6000万),公司整体应收款情况超过1.2亿,接近营收了,存货方面控制也不错,16年底为4000万不到一些。由于应收票据不断增长,公司经营现金流净额16年大幅下滑67%至791万。

  光伏行业在2010年之后有所起伏,2015年增速比较快,据SolarPower Europe预测,2016-2020年全球新增光伏装机容量保持较快增长:

  金刚线方面,日本的旭金刚石(Asahi Diamond)凭借先发优势,目前仍占据较高市场份额。国内相关上市公司通过产业链延伸至金刚线领域,包括豫金刚石、易成新能、恒星科技、黄河旋风等。相比国内一些大企业,三超新材的产能是比较低的,市占率并不高。

  公司生产的金刚石砂轮传统上主要用于磁性材料,报告期内受电镀金刚线产品的带动,又拓展至蓝宝石、硅材料加工,并计划加大集成电行业应用的拓展。

  国内金刚石砂轮行业利润水平分化较为明显,大量服务于传统应用领域的金刚石砂轮生产企业缺乏自主研发能力,主要定位低端市场,依靠压低产品价格以获取市场空间和利润,其利润水平相对较低。

  公司所处行业市场规模较小,公司在行业内又是小公司,营收规模同行业内知名企业有较大差距,公司过去两年成长主要依靠光伏行业高速增长,不过公司毛利率逐渐降低,市场竞争程度逐渐加深,公司进一步成长面临较大压力,未来募投项目巨大产能的有效可以带动一定的业绩增长,但不应过分乐观。公司资产质量一般,过去经营状况尚可,可保持适当谨慎关注。

  相较于传统切割工艺,金刚线切割技术具有切割效率高、材料损耗少、污染小、产品质量高、运营成本低等优势,随着金刚线切割产品的销售价格持续下降,金刚线切割对传统砂浆切割的替代正在快速推进,尤其是单晶硅新增产能,基本是使用金刚线切割工艺,其他各细分领域的替代程度存在一定差异。

  本公司所提供的公司公告、个股资料、投资咨询、研究报告、策略报告等信息仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或询价,投资者使用前请予以核实,风险自负。本公司所提供的上述信息,力求但不数据的准确性和完整性,不已做最新变更,请以上市公司公告信息为准。投资者应当自主进行投资决策,对投资者因以上述信息进行的投资决策而导致的财产损失,本公司不承担法律责任。未经本公司同意,任何机构或个人不得对公司的上述信息进行任何形式的发布、复制或者进行有悖原意的删节和修改。

  公司是国内较早掌握电镀金刚线相关技术并成功产业化的本土企业,并参与起草我国首个电镀金刚石线 年,公司被认定为国家级高新技术企业。

  由于净利率不断下滑,外加周转率有所下滑,公司过去三年ROE分别为24.9%、19.4%、18.4%,逐年下滑。

  从上文公司不同领域的销售情况可以看到,公司15年收入增长主要靠蓝宝石,16年则主要靠光伏硅材料切割业务的爆发。

  集成电硅材料加工过程中的多个环节、多个工序需要使用金刚石砂轮,如晶锭截切整圆、硅片切割、CMP抛光垫的修整、硅片倒角、背面减薄等,因而集成电用金刚石砂轮的市场空间相当大。但目前我国集成电产业链中所使用金刚石砂多由日本、美国、企业生产,国内相关金刚石砂轮无论是工艺技术、产品质量都与先进地区产品有较大差距。

  金刚线主要用于光伏硅材料、蓝宝石等硬脆材料切割,而该等材料的主要传统切割方式为砂浆切割。因此,金刚线行业的市场空间主要取决于两个因素:一是金刚线对传统砂浆切割的替代程度,二是光伏行业、蓝宝石行业的发展状况。

  公司主要有两大产品,其一是电镀金刚线,主要应用于蓝宝石、硅材料、磁性材料等硬脆材料的切割,其二是金刚石砂轮,主要应用于蓝宝石、硅材料、磁性材料等硬脆材料的磨削、抛光等工序。分别来看:

  金刚石工具依作用不同可以分为金刚石砂轮、金刚石锯切工具、金刚石修整工具三大类。作为目前所知最硬的物质(莫氏硬度为10),金刚石在工业上主要应用于硬脆材料的切削、研磨和抛光等工艺,是硬脆材料加工制造的核心工具之一。高效精密的金刚石工具是国家鼓励发展的产业。

  光伏产业链中,公司的电镀金刚线主要用于硅锭开方、截断和硅材料切片,特定型号的金刚石砂轮主要用于硅锭粗磨、精磨和硅棒倒角;集成电产业链中,公司主要提供金刚石砂轮,用于硅片抛光垫的修整及硅片的背面减薄;蓝宝石产业中,公司产品主要用于蓝宝石开方和切片,特定型号的金刚石砂轮主要用于蓝宝石棒的粗磨、精磨和蓝宝石片倒角、背面减薄;磁性材料产业中,公司提供金刚石砂轮用于烧结成型后的磁性材料机械磨削加工,另外有少量客户开始采用公司的电镀金刚线用于磁性材料切片。

  磁性材料的硬度高、性脆、忌温度骤变,使用金刚石砂轮磨削磁性材料已被众多厂商所接受。目前,全球已在稀土永磁材料、永磁铁氧体、非晶软磁材料、软磁铁氧体生产及应用技术等领域形成庞大的产业群,其中仅永磁材料的年度市场销售额就已经超过100亿美元。中国是磁性材料生产大国,产量居世界第一。

  由于公司属于重资产制造业(高电力人力成本),这两年实体成本不断抬升,此外,公司的产品价格不断走低,综合起来导致公司的毛利率逐年下滑,过去三年分别为60%、53.4%、48.9%,这直接导致净利润增速,特别是扣非利润增速远低于营收增速。费用方面,公司的三费增速略低于营收增速。

  目前公司账上只有2126万货币资金,短期借款高达3000万(2014年货币资金虽然仅为566万,但只有200万借款)。现金有些吃紧。

  金刚线切割在单晶硅行业渗透率已经非常高,未来提升空间有限,在多晶硅行业的渗透率还不高,未来提升空间较大(光伏行业多晶硅)

  公司目前已与江苏协鑫、隆基股份、晶龙集团、天合光能、中环股份、昱辉阳光、亿晶光电、阳光能源等知名光伏硅材料行业企业,奥瑞德、伯恩光学、天通控股、重庆四联、南京京晶、云南蓝晶、江苏吉星、水晶光电(002273)、露笑科技(002617)、晶盛机电(300316)等知名蓝宝石企业,宁波韵升股份有限公司、横店集团东磁股份有限公司等知名磁性材料行业企业和无锡华润华晶微电子有限公司等知名集成电行业企业建立了较稳定良好的业务合作关系。

  南京三超新材料股份有限公司成立于1999年1月,公司专业从事金刚石、立方氮化硼工具的研发与制造,产品主要应用于硅、蓝宝石、 石英、 铁氧体、钕铁硼、陶瓷、玻璃、硬质合金等硬脆材料的切割、磨削与精密抛光。公司先后引入多名外籍专家,并在日本成立了超硬材料工具研发机构,近年来公司陆续开发出:硅片背面减薄砂轮(BACK GRINING WHEEL)、硅片倒角砂轮(EDGE GRININGWHEEL)、PAD修整器(CMP-DISK)、金刚石线锯(E-WS)等产品,为半导体及太阳能光伏行业提供了优质的金刚石工具,受到了顾客的一致好评。

  2015年我国硅片、电池片和组件产量约占全球总产量的78.05%、68.33%和76.92%。据国家能源局数据,我国2015年新增装机容量15.13GW,约占全球新增装机量的29.90%。我国已发展成为全球第一大光伏产品生产国及第一大光伏市场。

  在蓝宝石切割领域,因蓝宝石材料的硬度较大,传统砂浆线及金刚石结合力较弱的树脂金刚线都难以有效完成蓝宝石的切割,电镀金刚线基本已完全替代传统砂浆线)金刚石砂轮和其他金刚石工具

  金刚石砂轮方面,国内市场分散度高,厂家众多。公司生产的金刚石砂轮为主要应用于蓝宝石、磁性材料、光伏硅材料等行业的中高端产品,定制化程度较高,竞争对手主要是国外及国内有一定技术积累的厂家。

  公司电镀金刚线产能扩张超两倍,公司研发中心助力公司产品性能提升,同国内外龙头企业抢占市场份额。